一直以来，投资市场关于是否应该模仿巴菲特都有很大的争议，我想咱们从老巴的整个投资生涯中，以及跟咱们普通投资者之间的客观条件差距中，可以找到一些确定性的答案，最终你会发现一点：常人很难模仿的了老巴，并不是从智商、人性执行层面难以模仿，而是运作模式等方面，由此，咱们本篇就来好好唠唠这点。
前期咱们谈到了老巴在合伙人之间的经历，丰富的商业阅历和投资经历，奠定了少年股神的雏形：
11岁跟风买入城市服务公司股票，赚5.25美元，开启投资经验之旅。
15岁，通过卖报做生意赚的钱，买下42英亩的农场，五年后两倍卖出。
19岁，个人财富达到1万，进入哥伦比亚大学，师从格雷厄姆。
20岁，崇拜老师，买入盖可保险，获利近美元，盈利50%。
21岁，个人资金增值到2万美元，第一次借钱买股票。
当然，在这期间，也经历过亏损，正是因为这些亏损，让老巴开始不断完善自己的投资系统。
其中有一次是克利夫兰精纺厂，这家公司也是老巴根据捡烟蒂原则选出来的，质地打眼一看就很吸引人，这家公司的股价比净流动资产的一半都要少，老巴算了一下，这家公司如果全部还完债，剩下的这些现金存货比市值都要高两倍，况且还有高额分红，那还犹豫啥，直接买入，但是没想到事与愿违，行业竞争加剧，公司那点银子很快就被耗掉大半，预期的高分红也黄了，而老巴买的那点股票，也根本控制不了董事会来清算，所以一切根本无法按照自己的预想来，这事在老巴心里种了一颗种子：知行合一，控制管理层来套利。
28岁，在其老师公司锻炼之后，当时老巴表现很不错，老师也有意让他留在公司，但老巴深知自己跟老师在很多理念上是有所不同的，也不甘愿就这样做一名员工，老巴的梦想可是要做百万富翁，况且，当时的他对自己的投资越来越自信，手里也有个十几万，也暂时不愁吃喝，于是，他果断回到老家，准备开启自己的职业投资之旅。
谈到这，我想起一件事，之前有一个朋友，告诉我他要像巴菲特那样辞职然后做职业投资，他承认之所以这样决定，也受到巴菲特经历的影响，结果做了不到两年，就亏损过半，最后几近崩溃，决定又去上班。
事实上，据我所知，这类朋友着实也不少，之前雪球也有不少朋友问过这类的问题，有些朋友可能觉得短期赚到一些钱之后，对投资的认知似乎发生了变化，尤其对于某些上班族来说，更容易这样，想想自个一个月几千块钱，而一次投资就可以赚一年的工资，思来想去索性投资得了，但结果几乎没有好下场，为何这里不要轻易学老巴呢？
首先，老巴在做职业投资或合伙人前，虽然只有28岁，但却已经有17年的投资履历，也算是一老油子了，而且他通过投资，已经将个人资产从几百美元增值到十几万美元，已经有稳定的投资盈利记录，这在当时可不是一笔小数目，其次，他已经经过了专业的各维度的一个训练，不管从财务分析、商业模式、人性心态、学习优势等方面都具备了常人不及的条件。
所以，不要轻易的去模仿老巴，动不动就辞职职业投资，尤其是那些做投资没几年的、持续盈利没几年的投资者，因为你们跟老巴的条件优势根本是不一样的。
于是，28岁的巴菲特，回到老家，向他的亲朋好友宣布自己要做职业投资了，就这样筹了10.5万美元，以合伙人模式开启了正儿八经的养家糊口投资之路，分成原则也很简单，只有收益高于4%，他才会收费，但是提成可以拿到一半，两年之后又上升为高于6%才可以拿提成25%，这样的条件真心是拿本事吃饭，而不像不少基金经理通过规模混管理费。
老巴也知道，替别人赚钱这事，一旦搞不好，那些客户天天来烦你，甚至动辄要教你来投资，老巴也担心这茬，所以就定了个规矩，每年给股东写一封信，平时没事别来烦我，而且也说明了自个的投资理念：要以至少三年来看待一项投资的绩效，而非短期。
但就三年来衡量绩效这一点，我是完全认同的，你会发现，有些人前脚刚买入，后脚亏了，就开始抱怨买错了，这都是极其幼稚的行为，因为就短期而言，公司根本很难发生多大变化，变化的只是股价的市场情绪波动，如果你因此而坏了心态，那亏钱才真是活该，可惜这类人不在少数，反过来，从三年的角度，或许可以看出一笔投资是否正确。谁都没想到，老巴前十年的合伙人之路做的非常优秀，从年到年，没有一年是亏损，而且都是大双位数的增长，吊打道琼斯指数，脚踢各大基金经理，这个阶段是咱们需要着重研究的，为何年轻的老巴的收益如此又稳又强呢，他的运作，我将其总结为三点：绝佳的大环境、烟蒂公司的清算套利模式、原则执行力。
要知道，老巴在做合作人之前，已经在其老师那工作过一段时间了，他基本上骨子里还是沿用的其恩师的运作模式--烟蒂股投资，说白了，找到那些清算价值大于市值的公司，然后买买买，买到可以影响管理层决策让其释放价值，如果管理层不听，就继续买到控股，然后清算公司，就这样一套组合拳。
而恰恰老巴在做合伙人时期，美国当时的经济环境下，烟蒂公司随处可见，所以，当时老巴所作的就是每天在自个的书房，不断的翻阅穆迪手册，找到那些烟蒂公司，然后买买买--清算套利。
我们要清楚一点，这套模式虽然执行起来有些费心麻烦，尤其在跟公司管理层打交道或者清算公司时，会很熬心，但这套运作模式可以说是非常稳健安全的，说白了，就是利用市值跟内在清算价值之间的差价，通过股权进行强行“抢劫套现”，这个理不难理解，由此，老巴就这样一次次通过烟蒂投资，来不断的套现，这是连续十年收益均为正的重要原因：这套运作模式本身就太稳健安全了，我将其称之为”清算套利模式。
那么问题来了，或许有朋友会问，当时老巴捡烟蒂还看公司的质地吗，问这话这就好比是“我都吃泡面了还在乎营不营养？”是的没错，核心不是公司的质地、模式，核心是便宜，管你什么行业下坡公司，困境公司，只要能吸上一口，直接就买，就是这么简单粗暴，这个时期下，你甭跟股神谈什么公司未来前景，那都太远，股神要的就是现在。
比如说有一次老巴在翻阅穆迪手册时，发现了桑伯恩地图公司，这是一家典型的走下坡路的公司，它是专门为保险公司提供地图服务的，结果当时保险公司各种并购，数量减少，而且新的技术也逐渐抛弃了它的服务，所以利润是咔咔下滑，股价也跟着跌的更狠，但没成想跌过头了，这活生生的烟蒂就此形成。
当时公司市值只有万左右，而公司自己所持有的可变现证券组合却价值万，这把股神乐坏了，不但自己买，还推荐自己的朋友买，因为他的资金是有限的，好友越多，到时候就可以影响管理层释放公司价值，结果买完一部分后，老巴就让管理层把证券组合都分给股东，结果没人鸟他，老巴非常恼火，继续买到控股，这家公司被老巴盯上也算它倒霉，紧接着董事会就不得不服软，释放公司的证券组合价值，这一战盈利50%。
当然，也不要以为，老巴多大的肉都吃，在这一时期，咱们会看到，老巴所买入价格的安全边际是非常之大的，一方面是他对于安全边际的执行原则的有力贯彻，另一方面，老巴也吃过安全边际小的亏，有些安全边际根本经不起企业的恶化速度，所以也要把这一茬考虑进来，因为买入时间、影响管理层、清算等都需要时间，要知道，那些烟蒂公司通常都是短期经营业绩不怎么好、甚至还恶化下滑的公司，如果安全边际小，没等你套利完，人家早就把现金消耗没了，所以这个时候，有几点很重要:
1.买入价格的安全边际很重要，折扣打的越狠越好。
2钱多很重要，只有钱多，才可以迅速买入然后影响公司，让其释放价值，所以当时老巴总是觉得钱不够用，因为他瞧上的烟蒂公司太多了，需要大量资金来运作。
提到安全边际，我要说的是，如果咱们只看到买入价格这个安全边际就太肤浅了，事实上，这种套利模式还有一个比买入价格更重要的潜在安全边际，那就是在局势恶化之下，老巴可以按照自己的意愿和方式主导公司的运营和发展方向，这一点简直太关键了，如果没有这一点，老巴不会撑过一关又一关，这一点也成为了老巴股神路上最大的优势和投资护城河。
这个安全边际说白了，就是出现了刚才咱们说的情况，你是按照低价买入进去了，但是发现当你买入后，你跟公司管理层在短期不能把问题处理好，导致亏损进一步扩大，这个时候怎么办，由于你具有了控股权，所以你就可以将他们踢开，用自己的方法或委派你看好的人来经营
比如登普斯特农机制造公司，这家公司作为其中一个烟蒂进入了老巴的视线，当时每股价格为16，但每股净资产却有75美元，这简直太诱人了，但在另一头，公司的经营现状，差的一塌糊涂，否则也不可能成为“烟蒂”，老巴在心中算了一笔账，要想在这家公司上面赚钱，只有几种可能，要么前景改善运营越来越好，这点暂时还不考虑，要么管理层换人，要么清算或者转让被收购，但不管哪一种，这么便宜的价格怎么买都不吃亏，于是老巴叫上格雷厄姆的另一个徒弟施洛斯一块买入，最终老巴买入了公司70%的股份，当上了董事长。
当时老巴的想法是，等公司稍微起色时，还可以卖个好价钱，但公司高管却碌碌为为，把公司都快折腾倒闭了，这个时候老巴决定换帅经营，在芒格的介绍下，找了一个很有干劲的经理，结果经营慢慢复苏过来，当然他也在默默听从老巴的战略安排，就是把亏损公司都强行关掉，然后强行裁员，把好的业务提价销售，最后在经营起色后就把它卖掉了，这一战赚了2倍多，万美元，当然这里也要提一嘴，强行裁员产生的社会效应很大，那是一家解决当地小镇就业问题的公司，该镇的民众特别讨厌老巴，老巴事后回忆，那是一个噩梦，他不想再陷入那种局面。
所以在这里，咱们就可以思考这样一个问题，当然，当时的老巴估计也在思考这样一个问题，那就是如果不采取清算模式，是否还有其他更好的方式，小公司你清算也就罢了，但是大公司呢，几十万员工，那可不是闹着玩的，整不好群殴你，所以，投资大公司跟小公司的底层思维方法是不一样的。这一战之后，老巴也在思考几个问题：
1.如何避免清算公司，如果不清算，是否还有其他的方式，他可不想只要钱，而不要尊重，那样他心里也不会舒服
2.一个好的管理层真的可以改变公司的运营，这一战就是因为换了管理层才脱身的
3.发现并运用了潜在提价权来挖掘企业价值，由于有了这个活生生的通过提价来增利的经营经历，老巴在之后的投资中，也对具有潜在提价权的公司颇有兴趣，因为买入公司后，只需要让产品提价，价值就翻倍了。
常在河边走哪有不湿鞋，在你买入那些恶化的烟蒂公司后，谁也不能保证在主导下能逆转局势，尤其碰到一个管理和行业都烂透的公司，谁也不能保证被蛰一下子，还有一个问题，就是股神会不会受情绪而扰乱做出错误的决策，答案是肯定的，而股神毕竟是人，是人就会受七情六欲的扰动，用老巴的话说，他差点栽在伯克希尔的手里。
情况是这样的，伯克希尔是一家纺织公司，哈萨维是一家棉纺公司，二者都因为行业不景气，没有竞争优势而合并，老巴一直在
本文编辑：佚名
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